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不要慌,实体经济春天可能要来了

放大字体  缩小字体 发布日期:2016-09-19  浏览次数:126
核心提示:导读M1、M2增速剪刀差被称为实体经济晴雨表之一,自今年2月份开始,两者差距就不断放大,伴随而来的是实体经济融资难和工厂倒闭
 导读

M1、M2增速剪刀差被称为实体经济晴雨表之一,自今年2月份开始,两者差距就不断放大,伴随而来的是实体经济融资难和工厂倒闭潮。8月末两者差距终于迎来6个月的首次收窄。

冬天来了,

春天还会远吗?

综合自:第一财经、凤凰财经、21经济网等

编辑:杨瑞

9月14日,央行公布8月金融数据超出大家预期。M1、M2剪刀差为13.9%,较7月15.2%的历史纪录收窄。同期固定资产投资增速趋稳,8月住房贷款在新增贷款中占比出现回落。

M1、M2剪刀差收窄,说明一部分资金真正进入贷款和实体经济中去了,一个重要原因是基建推进。目前基建推进采用PPP模式,公私合营会带领一部分民营资本进入其中。目前来看,PPP项目对接和政策落地,地方政府支持力度在增加。同时,统计局也在给投资者和企业信心,表示将继续加大基础设施投资。

我们可以看到M2增速向正常回归,资金开始逐渐脱虚入实。随着实体经济融资成本的下降,以及资产端整体收益率的下降,实体企业的相对盈利水平开始逐步改善。企业盈利的改善,将吸引资金逐渐从高杠杆、高风险的虚拟经济中流出,逐步回流实体经济。这一举措不仅解决了实体企业发展的资金问题,也在清除虚拟经济的泡沫,从而支撑经济实现软着陆。

不过也有专家忧虑,若资金流入基建行业里一些低效益产出的行业,如采矿业、化工、重工业、冶炼业、船舶业等,这些行业对资金占用较大,大部份处于亏损状态,需要靠财政补贴得以生存,在经济不景气情况下,占用了较多资金,但对GDP贡献却较少,反而会对去产能和产业结构升级造成不利影响。

为什么M1、M2与实体经济关系紧密?

M1反映居民和企业资金松紧变化,是经济周期波动的先行指标。

M2反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况,是指货币供应量。 

M2与M1之间的差额主要是居民储蓄存款和企业定期存款。

M2与M1增速之间的剪刀差可以近似看作判断资金活跃程度尤其是企业层面的观察变量。因为M1中除了现金之外更多是企业活期存款,而M2中除M1以外的准货币更多是定期类存款,实际上是一种资产形式。

剪刀差(M2-M1增速)越小,货币供应量存款活期化倾向越高,经济活力越高,剪刀差越大,存款定期化比重较高。此次剪刀差的缩小被人们视为实体经济回暖的表现。

M1、M2预期收窄 实体经济春天来了?

实体经济春天是不是要来了,就得看看下半年M1、M2走势。

我们首先分析M1持续高增长原因:

第一,企业持币待投资。大量货币流向企业,但是企业并没有找到合适的投资方向,于是把大量的钱留在活期存款账户上。反映在数据上,制造业投资指数和民间固定资产投资指数均为发布以来的历史最低值。

第二,持有活期存款的机会成本降低。随着利差不断收窄,企业更倾向于持有活期存款,因为持有定期存款面临的约束较多,而持有活期存款的机会成本降低。

第三,地方债务置换可能对M1形成扰动。地方债务置换以后,应该要同时归还,但实际上有时间差,所以会有一个过程,会放在企业或者事业单位的账户上。因此,企业活期存款也较高,M1增速不断上升。

而推动M2超预期增长的因素主要有:

第一,银行承兑汇票大幅减少,导致银行保证金存款大幅减少。数据显示,今年上半年未贴现的银行承兑汇票减少1.28万亿元,同比少增1.31万亿元。

第二,地方债券大量发行,对银行贷款造成挤兑效应,银行体系货币派生能力下降。

第三,外汇占款下降,造成派生存款减少。数据显示,今年上半年外汇占款净下降1.22万亿元,同比多降8600多亿元。

总体而言,M2回升主要受到信贷大幅扩张、财政投放提速等带动,而M1仍维持高位,反映了企业对未来经济和盈利前景仍不乐观,投资意愿疲弱。

企业有流动资金而不进行投资的尴尬局面,说明企业陷入了某种形式、某种程度的“流动性陷阱”。这种情况下,货币政策作用有限,应更重视财政货币政策的协调。一方面要通过开放垄断行业、放松服务业管制等改革,增加企业投资领域。另一方面要实施积极的财政政策,通过降税,提高企业生产积极性,扩大社会需求。

但当前形式下,触动利益远比触动灵魂困难,垄断行业改革如履薄冰,财政投资集中在国企。普通企业融资仍跳水,房地产膨胀更恶化结构,债市酝酿新一轮上涨。8月金融数据显示,与企业投资相关的中长期信贷进一步跳水,这与8月投资到位资金大幅回落,尤其财政、信贷、表外融资整体收缩的特征相一致,而房地产泡沫加剧居民债务增长并挤占其他消费,导致投资和经济结构加速恶化,也是银行在经济风险上行、风险偏好降低环境下,资金配置不得不转向抵押按揭等安全资产的无奈选择。

实体经济春天有没有来?央行专家坦言,不能过度解读一个月的数据,“经济拐点”和“流动性拐点”的到来言之尚早,实体经济仍处于“L”走势时期。

或许我们该怀抱希望,冬天来了,春天还会远吗?

转自:http://blog.sina.com.cn/s/blog_536d88200102y5ln.html
 
 
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